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行业解读中国塑料产业分析报告(产业链篇)

中科乐创2018-11-07 16:26:58

编者:投资是一门技术,其中60-70%的内容是可以量化处理的,如产业结构、竞争格局、市场规模、增长趋势,以及一些典型商业模式的关键成功要素等;投资是一门艺术,对于一个项目的研判,最核心的20-30%内容是与人、政策及趋势的研判,这部分内容需要深刻的行业洞察,同时也有一定的运气成分在里面,这部分内容拉开了不同机构间业绩的差距。中科乐创的【乐智能】聚焦“技术”层面沉淀,希望能将投资人从纷繁复杂的数据及分析工作中解脱出来,将更多的精力聚焦于投资“艺术”的升华。本篇报告为乐智能系列研报的一个节选,欢迎大家拍砖。


整体而言,中国的塑料产业呈现一个“扇形”结构,上游相对集中,主要为石化和煤化工企业,其中石化工生产企业产量占塑料供应的80%以上,而在石化工中中石化和中石油又占到60%以上的份额;产业链的中游是各级的经销商,大的层级可以分为三级,一级经销商(总包商),二级经销商(利用信息不对称的炒货商)和三级经销商(承担物流/账期和“白手套”的次终端);产业链的下游是各种塑料加工使用厂商,品类繁多,结构分散。

上游

1)概述

塑化行业的上游为石化与煤化行业的塑料与橡胶生产厂商。

上游原料是通过石脑油与蒸汽裂解煤、炭焦化制甲烷气、煤制甲醇等技术路线,合成乙烯、乙炔或丙烯、丁二烯、苯等初级化工产品,经催化聚合生成聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)、聚氯乙烯(PVC)、聚苯乙烯(PS)、丙烯腈-丁二烯(ABS)等塑料制品

国内塑化行业中,煤制PE和煤制PP占总产能的比重分别为20%与22%,占产能大多数的为石油炼化企业,即便如此,煤制烯烃和煤制醇醚的化工项目也是巨大的。


2)产业链

以PE产业链举例:



3)主要企业及特征

从上游行业看,上游的合成树脂生产企业基本为大型的石化企业。这类企业具有两个鲜明的特点,一是行业进入门槛较高,需要大规模的资本投入和资金支持;二是由于石油、天然气资源的不可再生性,石化行业具有较为浓厚的资源垄断色彩。石化行业的以上特点决定了合成树脂市场处于垄断竞争的市场格局金融危机后,主要合成树脂的价格逐渐上涨,使改性塑料行业的总体成本有所升高。为了保障原材料供应的稳定性,下游公司通过加强与上游石化企业技术合作、签订中长期采购协议等方式巩固了与上游供应商的合作关系

从国内产量分布来看,PE产能主要集中在中国石化和中国石油两大集团,两家PE产能合计约占国内产能的80%;PP的最大供应商是中国石化,其装置产能占国内产能45%,中国石油占比为26%,剩余为地方企业; PVC产能排名第一的企业为中国化工集团,新疆天业集团紧随其后。


4)上游产业整体特征

从市场结构来看,最常见的几种塑料原料均是典型的寡头垄断市场。从全产业链的利润分布上来看,由于生产企业的寡头垄断性质,因此议价能力较强,获得了该产业链上最大比例的利润。

但由于塑化行业原料来源丰富、技术路线成熟、投资与产值巨大,各地与主要石化及煤化企业均大量投建和投产通用塑料生产线,在供应端已出现产能过剩。2015 年大部分大宗化工产品都出现了较为严重的供过于求(产能过剩与需求下滑双因素影响),其中甲醇、丙烯酸酯、苯酚、苯胺、对二甲苯、苯乙烯等行业的开工率在60%左右,苯酐、邻二甲苯、苯甲酸等行业的开工率在50%左右,BDO、顺酐、DOP等,行业的开工率已经降到30%-40%。随着产能增加和供需市场反转,原料库存上升,给生产商与贸易商带来了较大的库存与资金压力

下游

1)概述

塑料行业的下游是以塑料制品为主营业务的轻工业涵盖了农用薄膜、建材、家电、汽车零部件、模具、容器包装等子行业。当前塑料的细分种类多达几百种,只要稍稍调整配方便可生产出新型聚合物。


2)产成品分类

通常来说,塑料可按用途分为以下三种:

分类

特点

中文名

简称

用途

通用塑料

产量大、用途广、成型性好、价格便宜

日用生活产品中的用量很大,主要应用在生活日用品,普通工业包装,普通农业包装,食品包装,以及办公用品等等

聚乙烯

PE

食品包装袋、餐具

高密度聚乙烯(硬性软胶)

HDPE

清洁用品、沐浴产品

低密度聚乙烯

LDPE

保鲜膜、塑料膜等

线性低密度聚乙烯

LLDPE

薄膜、管材、电线电缆

聚丙烯(百折胶塑料)

PP

微波炉餐盒

聚氯乙烯(搪胶)

PVC

很少用于食品包装

聚苯乙烯

PS

碗装泡面盒、快餐盒

聚苯乙烯泡沫(发泡胶)

EPS


聚对苯二甲酸乙二醇酯

PET

矿泉水瓶、碳酸饮料瓶

丙烯腈─丁二烯─苯乙烯共聚合物(超不碎胶)

ABS


通用工程塑料

在机械性能、耐久性、耐腐蚀性、耐热性等方面能达到更高的要求,而且加工更方便并可替代金属材料。工程塑料被广泛应用于电子电气、汽车、建筑、办公设备、机械、航空航天等行业,以塑代钢、以塑代木已成为国际流行趋势

聚酰胺(尼龙)

PA


聚碳酸酯(防弹胶)

PC/PMMA

水壶、水杯、奶瓶

聚甲醛酯(赛钢、夺钢)

POM


聚酯

PET

涤纶短纤维、涤纶长丝

聚苯醚

PPO

电子电气、汽车、化工

特殊工程塑料

特种塑料一般是指具有特种功能,可用于航空、航天等特殊应用领域的塑料。如氟塑料和有机硅具有突出的耐高温、自润滑等特殊功用,增强塑料和泡沫塑料具有高强度、高缓冲性等特殊性能,这些塑料都属于特种塑料的范畴。

聚苯硫醚

PPS

高压元件、外壳、线圈

液晶高分子聚合物

LCP

容器、电路板、人造卫星


3)下游产业链

下游产业链条如下:



4)改性塑料及主要企业

其中,塑料改性,就是向合成树脂中添加合适的改性剂,采用一定的加工成型工艺,从而制得具有新颖结构特征、能够满足各种不同使用性能要求的新型塑料材料的方法,由此获得的材料称为改性塑料。改性塑料通常应用于汽车、家电、通讯等对材料性能要求较高的行业。

改性塑料企业中,主要可分为两类:一是主要为从事改性塑料加工的领先企业,这类企业通常专注于生产和销售用于特定下游产品的改性塑料,在细分市场中有一定的竞争优势。第二类为,在中低端的改性塑料企业,由于进入门槛相对较低,下游行业市场竞争激烈,如家电、电子产品、玩具、灯饰等市场均处于完全竞争的市场状态。


5)下游产业整体特征

下游行业整体体量仍然巨大,但随着宏观经济增速下行与产业转型升级,已经影响到塑化行业尤其是低端塑料的需求从最终塑料成品分类来看:

通用塑料构成简单、价格低廉、技术非常成熟,因此塑料行业门槛较低,加之五大通用塑料占据了绝大部分通用塑料市场,产品高度同质化,导致供给大于需求

工程塑料市场,伴随着经济的发展,人均收入的增加,市场对绿色、环保的高端塑料制品的需求和改性能的工程塑料制品的需求会有长期稳定的增长。欧美国家工程塑料30%~40%的消费都集中在汽车领域,我国仅11.82%;在医药卫生和疾病预防方面,新疾病种类的增多和医保体系的完善,会带来医用塑料制品(安全环保生物袋、输液袋、防护服、防护镜、喷雾器、活性炭面罩)需求的提升。此外,家电升级、车用特种塑料增加,工程塑料行业的前景仍然明朗国内企业技术相对落后等因素,国产工程塑料长期以来一直无法满足国内市场需求,超过一半的工程塑料需要进口。因此特殊塑料及高端工程塑料领域由于需求大于供给,可以接受一定的加价。


中间贸易商

1)概述

由于塑化行业产业链条较长、品类多样、市场空间较大,吸引了大量的国有巨头和中小民营资本进入塑化贸易行业。


2)产业链

中间贸易商在整个产业链条中角色如下:



3)中间贸易商特征

总体来说,塑化贸易行业的市场有以下特征:

a. 市场参与主体众多,行业集中度低据不完全统计,塑化行业各类贸易商达40万家,其中主要的巨头包括:浙江远大、前程、明日、中化等。同样以聚乙烯(PE)销售环节为例,大约有2/3的聚乙烯是通过经销商卖给下游企业的。即便是经销商这一环节,具体的结构也较为复杂,其中除中石油和中石化旗下的销售公司外,有35%的聚乙烯一般要经过两级经销商,最后才能到达下游聚乙烯产品加工企业。由于塑化产业具有多品种(塑化品类超过10万种,且仍以20%的速度每年推出新品)、大容量、广应用特征,塑料贸易行业无法做到一家独大或寡头垄断而从2014年开始,垂直B2B电商平台在塑化行业也迅速开花。

b. 竞争加剧,行业毛利无限逼近于零据塑料贸易业内人士吐槽,10年前塑料贸易每吨利润可以达到500元,甚至上千元,5年前每吨也可以挣200元,但现在的利润几乎是微乎甚微,亏损的情况也时有出现。由于经销商的近乎完全竞争性质,因此议价能力极弱,使得聚乙烯经销商只获得了该产业链上最为微薄的利润并且随着煤化工技术的不断完善,品多样化的趋势愈加明显,产品供应过剩,下游对价格越来越敏感因此目前国内主要电商平台都实行的零毛利政策,无论撮合还是自营(尤其是通用塑料),均为平进平出价格政策。

c. 市场价格波动剧烈,对价格反应及时性要求高期货工具的引进、产能的迅速扩张、煤化工产品的介入,共同促使塑料行业价格波动频率加快,以往较为明显的季节性走势现在却不复存在。以往现货市场1个月价格波动2-3次,目前几乎每天波动1-2次,贸易商价格调整跟不上,将极大影响贸易利润和销售情况。贸易商的价格发现能力和响应速度是其业务成交和风控的关键能力

d. 对物流和金融服务能力要求提高由于具有大宗商品交易特征,塑料贸易的单笔价值及重量均较大,因此与交易密切相关的物流配送、资金垫付能力要求较高。目前塑料原料的上游大多为国有炼化或煤化企业,对于赊销政策要求较严,且大多为工厂提货,而下游终端用户通常为中小塑料制品企业,往往希望货到付款,因此贸易商的物流运输和资金垫付能力直接关系其销售情况。


本文参考资料:

中国塑料机械网《我国改性塑料生产厂家区域集中度高》

环球塑化网《塑料B2B行业分析报告》

扑克投资家《塑料贸易行业产业链分析》

中信证券、广发证券、齐鲁证券相关行业研究报告

作者简介
魏颖,中科乐创战略经理,主要负责产业研究、一级市场的投资策略分析及量化投资工具乐智能核心内容模块开发。


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